文：李为
出处：中国图书商报社
《散户至上》一书不是教投资者炒股的兵书，而是告诉投资者如何保护自己利益的书。因此它是为投资者而写的一本书。该书英文版2002年出版，一面世即荣登美国畅销书行列。2003年台湾出第一本中文版。而本书出版的三年后，即2005年，大陆版才面市。本书作者是美国前任证监会主席（第25任）阿瑟莱维特的自传性著作。他是美国证监会主席任职期间最长的一位主席，由克林顿任命，历经两届8年。在任期间，是真正视投资者利益为己任的证监会主席。
在股票市场，经纪人和信息对于投资者是最为重要的。莱维特在本书中详细而明了地告诉投资者如何选择经纪人、防范经纪人，如何与经纪人打交道才不会亏本，才可能使自己的投资收益最大化，使自己的买卖指令得到最佳执行。
完整、真实、及时的信息是资本市场的血液，是投资者买入、卖出、持有获利的依据和参照。获取公平、公正、公开的信息是投资者投资决策的重要保证。而莱维特主席从获取基金信息、分析师信息、公司信息、交易信息几大方面向投资者述说了他所知道的内幕。
莱维特在任美国证监会主席前做过证券经纪人、著名投资银行的总裁、纽约交易所的董事长。他在华尔街的丰富经历使他非常了解在股票市场哪些因素、哪些方面直接影响每个中小投资者的切身利益。他告诉你美国共同基金的黑幕，披露与分析了共同基金的七大罪状，告诉你如何识别他们的虚假性繁荣。他告诉你如何看透分析师，即所谓的股评家。他以易懂的语言告诉你如何正确阅读财务报表，包括资产负债表、损益表、现金流程表和附注。告诉你如何选择交易市场，如何使自己的订单以最佳方式执行。他告诉你如何了解公司的状况，特别是公司治理状况，因为在投资一家公司，或购买一家公司的股票前，公司的治理结构是需要考虑的重要因素之一。
莱维特的《散户至上》也是写给监管者的。他在书中讲述了作为证监会主席，他如何领导证监会，如何与市场各利益主体周旋，如何向国会争取权力，如何为保护投资者，特别是散户投资者的权益。他的战略思路，他的心路历程，他的成就。你会为那些可歌可泣的故事而动容，你也会为他的勇气、胆量、执著、激情、不悔而肃然起敬。监管者可以把他当成一面镜子，与他的思想、监管理念对话，与他的成就和失败对话。
莱维特在这本自传性的著作中向证券市场的监管者谈了许多监管理念。包括：如何监管经纪人，如何监管共同基金，如何监管分析师，如何监管会计师、律师、审计师，如何监管上市公司，如何认识公司治理结构，如何识别市场特定利益集团的寻租行为，如何捍卫投资者的利益。
本书有几个章节对今天的监管者有着意味深长的意义。他以平静的语言描述了为保护中小投资者而经历的战争。虽然没有隆隆炮声，你仍可以想像这是一个硝烟弥漫的战场。这些战争关系到美国的民众是否获得更好的生活质量——买房，送子女读大学，有尊严的退休生活，实施非常需要的度假计划。
如第四章《公平披露规则：禁止传播内幕消息》讲述了美国证监会《公平披露规则》出台的原因、经历和意义。20世纪90年代之前，华尔街的上市公司披露信息时是“有选择的披露”，散户投资者总是在分析师、经纪人和机构投资者之后获得信息。而莱维特执政期的证监会打破了这一陈规漏习。用他自己的话来讲：“证券业的其他人都认为我正在把刽子手中的绞索套在华尔街约定俗成的规则上。”《公平披露规则》要求公司同一时间向所有的投资者披露重要信息，而不是仅仅偏向其中的几个。这是信息披露的一场革命。
再如第五章《数字游戏》讲述了他为保护公司财务数据的真实性与五大会计师事务所进行的较量。1998年9月 莱维特在纽约大学做了“数字游戏”的演讲，其后他所领导的证监会开始积极动作，针对审计师的独立性提出新的规则。因为审计师缺乏独立性，美国的一些上市公司财务数据已不再具有真实性。投资者所持有的股票市值损失上百亿美元。莱维特认为“真实的数据和投资者的信心，都有赖于审计的独立。没有独立的审计，投资者就没有理由相信一家公司报表数据的真实”。然而莱维特很快陷入了游说与攻击之中，他说道：“很快，几乎我所有的时间都要用来处理连珠炮似的白宫和参议院的电话、拜访和信件了。拟定的规则提议发布不到一个月的时间，我就收到了46位国会成员的表示否定的信件。”在规则出台的最后一天，“我不停地接电话，忙的时候要和五大会计师事务所中三大事务所的首席执行官同时通电话。我穿梭往返于我的办公室，会议室，我助手的办公室，接听各种提议，反面提议，同时还有哄骗和威胁”。
莱维特关于审计师独立性的新规则在做了许多妥协后还是出台了。这似乎是一场不分胜负的战争，莱维特在殚精竭力之后对没有达到全部目的一直不能释怀。然而历史给了他最有力的证明。在莱维特离开美国证监会8个月后，便爆出了安然丑闻，而后是一系列的美国大公司财务问题的丑闻。
莱维特在总结安然事件时写道：有时要经历危机才能让世人相信改变现状的必要性。如果说能从安然灾难看到一丝希望，那就是让证券交易委员会全神贯注要解决的很重要的公共政策问题（如监管委员会的构成，确保会计师为公众利益服务的方法，让财务报表更透明的方法）最终吸引了公众的视线。
第七章《注意交易过程》讲述了如何整治场外交易市场的违规行为，如何利用高科技整合交易所与电子交易市场的报价资源，户投资者从证监会的监管行动与政策中获得了哪些实际利益。
本书的附录其实最为精彩。它讲述了权利之争，讲述了证监会在出台审计师独立性规则之前所遭遇的来自会计业及国会的干涉和压力。这一章披露的黑暗令人瞠目。然而它对监管者的积极意义是：如果监管者懂得与国家权利部门沟通的艺术与策略，就能顶住压力，达到保护投资者的目的。这一章的最后一段话这位证监会主席是以胜利者的姿态出现的。他写道：“在审计独立规则之战接近尾声的时候，国会成员威胁说要使用最后的杀手锏：金钱的力量。如果证券交易委员会一意孤行，共和党立法人员说他们就要通过一项法律禁止证券交易委员会将任何资金用于这项规则的实施。在证券交易委员会的独立性面临生死攸关的时刻，我需要来自国会和白宫更高层的支持。这封信是由参议院的主要领导人汤姆·达施勒（南达科他州的民主党人）当时写给克林顿总统的。在信中，他请求总统对那些妄图阻止证券交易委员会的企图进行反击。后来白宫发表了一项声明，就国会对证券交易委员会规则制定过程的干预表示强烈反对。
《散户至上》一书是莱维特主席与投资者的对话，与证券业监管者的对话。他的投资者保护的情怀用“春蚕到死丝方尽，蜡炬成灰泪始干”来形容一点都不为过。他把他所知道的保护投资者利益的最基本、最重要的问题都讲说出来了。而监管者在读了这本书后会伏案而思，他把他所经历的压力，所经历的重大事件也谈出来了。你此时会想读有关他的更多的东西，想再与他进行推心置腹的对话，关于如何监管，如何保护散户投资者的权益。你会有“何当共剪西窗烛，却话巴山夜雨时”的期盼。
莱维特主席在任时，其足迹几乎踏遍全美国，从东海岸到西海岸。他亲自为投资者举办了40多场演讲，面对面交流，倾听他们的声音。他在任时美国市场一直是牛市，他离开后，虽然出现了安然丑闻，但他曾冲破艰难险阻所制定推进的监管规则仍影响着今天的市场，美国的市场更加向好。玄都观里桃千树，尽是刘郎去后栽。
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