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本书详细介绍和分析了华尔街的内幕信息泄漏和最隐秘的内幕交易，描述了作者亲身经历的那些已昭然于天下的公司欺诈案，特别是对二战以来全球最大的公司欺诈案——世通公司案件作了详尽的描述与分析，揭示了华尔街上令人担忧的奢华消费的趋向以及动辄上百万美元的年薪总额。

文：邱恒明 出处：南方都市报 2007年6月
　　
　　股票分析师们最能吹出绚丽多彩的肥皂泡，在熊市到来或者丑闻暴露之时，一个个巨大的泡沫便会破裂，真相也揭开了。

　　花旗集团董事会主席兼CEO桑迪·韦尔在2002年因为丑闻而提前辞去CEO的职位；2002年7月，美国世通公司宣布破产，成为美国金融史上最大的破产案。这些案例都与一个叫杰克·格鲁布曼的电信分析师直接相关。

　　1990年代，杰克·格鲁布曼是最能吹泡泡的人，这是丹·莱因戈尔德在他的自传体著作《华尔街顶级证券分析师的忏悔》中所传达出的信息。这位和杰克·格鲁布曼争抢《机构投资人》排行榜第一位置的华尔街顶级证券分析师，带我们踏上令人兴奋又恐慌的旅程，穿过华尔街那些幽暗的胡同。

　　这是第一次由分析师来揭示从未有人敢披露的股票市场中最隐秘的东西，丹给我们展现了股票分析师们的工作和生活全景。

　　丹曾经是好几家华尔街最大和最有实力的投资银行(摩根士丹利、美林、瑞士第一波士顿)的首席电信分析师，职责是分析电信公司的投资价值和前景，然后给客户提供建议，是买进、卖出，还是持有。他说，华尔街顶级证券分析师的工作就是尽量挤进《机构投资人》杂志排行榜，并往第一名前进。所以他们除了保持着敏锐的头脑，彻夜加班做好模型分析，在任何时间和地点保持工作兴奋状态之外，还需要新的本领——给那些投票的基金经理们透露些内幕消息，让他们感觉得到重视，并赚上大把的钱。

　　1967年创立的《机构评选人》，其目标读者是大的基金经理。在丹到华尔街之后，他发现证券分析师们挑选股票的准确性并不那么重要，真正重要的是买方分析师和基金经理们在投票时会选谁。用投票来决定的事，就可以有技巧地去拉拢你的选民。

　　“在每年春季《机构投资人》投票评选的季节，我的工作就像地方上的政客那样，少量地给下面的人以关注，有时是好处，让他们对我的工作有好感、喜欢我，喜欢到能在《机构投资人》的调查表上潦草地写上我的名字。”说得直白些，透露内幕消息给基金经理们，为他们赚到大把大把的钱，这就是丹在投票季节要做的事。

　　但这样的交易远远算不上什么。更重要的是，他发觉证券分析师如果和本公司承接上市业务的投资银行家、所推荐股票的关联公司的CEO们勾结起来，股票就被这群精英人士玩于股掌之中。“熊市来临时，小股民散户倾家荡产，华尔街内部人士怀揣鼓鼓囊囊的不义之财，若无其事地走开了。”在这样的环境里，一则关于内部行情的小消息可以在股市产生几十亿美元的非法盈利，可是其他人却毫无所知。内幕交易的权利由谁赋予？不为人知、不会被追究责任的内部操作又如何产生？这其实是分析师、投资银行家与那些电信企业掌门人沆瀣一气的结果。

　　在《华尔街顶级证券分析师的忏悔》的描述中，杰克·格鲁布曼是在电信业炙手可热的20世纪90年代最斗志昂扬的、最乐观的、也是最受人瞩目的。因为他，很多人挣到大把大把的钱。杰克占有市场和内部关系的优势，在美国国会关于世通公司财务造假听证会上，他也承认参加过两三次世通公司的董事会会议。丹在书中抱怨，“就算我们分析预测得再充分，对电信行业情况掌握得再全面，我们对世通公司的了解永远比不上杰克·格鲁布曼，他不仅比我们这些人了解得更多，有时甚至比世通重要成员了解还要详尽。”

　　这并不是杰克和其东家所罗门美邦的特质。在丹的记述中，华尔街那些顶级投资银行在内幕交易，泄露内幕消息方面，没有一个是清白的。丹进入美林公司的时候，就被明确告知，他的雇佣合同将可以和投资银行家一样，在银行承接上市公司业务的费用中得到提成。虽然美林银行主管们不能干涉他的股票分析报告，但他表示，在很多场合中都得到暗示，提高一些股票的推荐级别将得到好处。

　　四周充斥着全是谣言和泄密。“还有人会从事最初的分析研究工作吗？”丹·莱因戈尔德质疑说。

　　世通公司破产了，那些曾经不可一世的CEO和证券分析师受到了惩罚，出身低微的数学天才杰克·格鲁布曼也受到了1500万美元的处罚，并被禁止在余生涉足有价证券行业。但这远远不够。调查人员往往专注于集中类型的不道德行为(世通公司的欺诈、华尔街对股票分析研究的不诚实)但是忽略了其他同样恶劣的实际行为，比如内部消息的泄露，这可是华尔街丑闻的核心，而且这一现象从未真正予以摒除。

　　2003年4月，丹离开了最后一个东家瑞士信贷第一波士顿，也从此离开了华尔街。他不再相信美国金融系统是公开透明的。他说：“我来时是一个理想主义者，走时却变成了愤世嫉俗的人。”

文：徐苏江 出处：中华读书报 2007年8月

　　2006年以来，我国股市持续火爆，激发起社会民众对证券行业的普遍兴趣。证券分析师这一职业也浮出水面，逐渐为人所关注；他们对各类证券所给出的评级更是成为许多投资者投资决策时的依据。

　　然而，分析师需要什么样的职业素养？分析师应该遵循什么样的职业道德？分析师分析股票的依据是什么？如何成为一名优秀的分析师？分析师们是如何工作的？分析师们是如何影响到市场的？广大民众对这些问题并不真正了解。丹·莱因戈尔德，作为华尔街的一名顶级分析师，在《机构投资人》电信行业排名第一。他在《华尔街顶级分析师的忏悔——美国股市“内幕信息”及腐败》（以下简称《美国股市内幕信息及腐败》）中，以近乎抒情的笔调讲述了自己在华尔街做电信分析师的职业历程，向我们展示了一名职业分析师生活和工作的多个侧面。

　　从经济学的层面看，投资者对所投资股票的公司信息了解，一般而言，没有公司的内幕人员多，前者处于一种“信息不对称”地位。信息不对称使股票的市场价格偏离内在价格，从而造成市场失效。为降低“信息不对称”发生的几率，提高市场的有效性，一系列制度和机构应运而生，证券分析师就从属于这套系列机构。

　　简而言之，证券分析师是分析证券并提出建议的人员，其作用在于通过其优于一般投资者的信息收集途径和专业分析能力，向市场参与者提供合理反映证券内在价值的价格信息，从而减弱证券市场的价格偏离，促进市场的有效性。正因如此，证券分析师是证券市场上代表有效定价的不容忽视的重要理性力量，其发布的信息对证券市场的价格及投资者投资决策行为有着较大的影响力。因此，证券分析师保持其研究的客观性、独立性与公正性，对维护市场效率、保护投资者利益有着重大意义。

　　然而，分析师往往是一家投资银行所雇佣（当然也有独立投资咨询机构的分析师），这使得分析师容易处于一种两难境地，即分析师应代表的投资者（一般是股票投资人）与投资银行业务的客户（一般是发行股票的上市公司）两者之间存在利益冲突。上市公司很可能给分析师施加有形或无形的压力，要求给自己的股票以较高的评级，以使其能够在股市上卖个好价钱。在美国的投资银行业内，要求投资银行应在其内部投行业务、经纪业务与研究部门之间设置杜绝信息交往的“中国墙”（chinese wall），以此来保证分析师研究工作的独立性与公正。尽管如此，在现实运作中，分析师还是难以回避公司业务开展的干扰与影响，甚至会因此面临一定的职业风险。分析师在这种矛盾地位下，应该如何处置？丹·莱因戈尔德在书中，对此有详细描述。掩卷沉思，就会感慨，在分析师表面风光的背后，其实也有着不为人知的辛酸，保持独立和职业操守又是何等艰难！

　　抵御内幕消息的诱惑，则是分析师必须要处理好的另一个问题。按照美国法律，分析师不能利用内幕消息对上市公司进行诱导性的评判，因为这会损害广大中小投资者的利益。然而，掌握内幕消息就会给机构投资人或大的投资人带来额外收益，就能够吸引到更多的客户，进而影响到自己在行业中的排名。这样，分析师往往难以抗拒内幕消息的诱惑。《美国股市内幕信息及腐败》一书条分缕析地讲述了华尔街一系列内幕交易的丑闻，指出分析师在其中扮演了什么角色。

　　作者本人从微波通信公司一名经营管理人员到华尔街从事电信行业的证券分析工作，最终成为排名第一的明星分析师。这一过程并不是坦途，他受到来自上市公司和投资银行的多重压力，也受到许多内幕交易的影响，但他一直坚持自己的职业操守、保持研究的独立性和客观性，最终获得了巨大的成功。该书是他职业发展身涯的全面记载，也可以说，是他成名的“星路旅程”。

　　简而言之，要成为一名顶尖分析师，既不能设下圈套让广大投资者“钻”，也不能误入他人精心设好的圈套。

　　20世纪90年代初到21世纪初，即作者在华尔街从事证券分析的这个阶段，是美国电信业整合的重要时代，也是美国股市泡沫化的时代。电信业经历了快速发展到衰落的阶段；股市从大牛市，到泡沫破裂；经济因此受到重大打击。该书对这一阶段的一系列重大事件都有记录。可以说，《美国股市内幕信息及腐败》不仅仅是一名分析师的职业回忆，也是一部美国电信业兴衰史，更是一部美国证券市场的荣辱史。

　　他山之石，可以攻玉。在当今崇拜财富英雄的时代，阅读该书，与其说是了解美国证券市场，不如说是丹·莱因戈尔德的成功给了人们心灵的激励。

文：叶硕 出处：全国新书目 2007年第15期

　　如果不是听了《华尔街顶级证券分析师的忏悔》的作者丹 ?莱因戈尔德——这位华尔街顶级证券分析师的娓娓道来，你恐怕永远不会了解，那些压抑厚重的水泥大厦里面正在进行着怎样惊心动魄的人性博弈。这也正是这位多年身处资本漩涡中心的金融“巫师”要向读者和广大投资人们做出的真情告白。
　　由于工作地点不是在华尔街旁边的麦迪逊大道——被作者嘲笑为“愚弄公众之街”（麦迪逊大道是广告世界中心），从业之初的作者还在沾沾自喜。而经过十几年的华尔街沉浮后，作者竟讽刺地发现，这些所谓“自命不凡的金融精英”其实从广告和公关公司那里偷学来了不少包装宣传、哗众取宠的本领。面对渴求专业分析和投资建议的投资者，他们也同样巧舌如簧，甚至为了帮助自己的公司赚取巨额的交易佣金，他们在股票分析报告中不惜指鹿为马，极尽“忽悠”大众之能事。华尔街俨然一个“哗尔”街——“忽悠你没商量”。
　　书中风云人物形形色色，一个个粉墨登场，共同利用“哗尔”街这块信息交易的风水宝地，大发横财。在作者笔下：有白手起家，通过种种资本运作，在金融“巫师”们帮助下摇身一变成为世界电信大鳄的世通公司总裁伯尼·埃伯斯；有天生一付伶牙俐齿，惯会见风使舵，阿谀奉承公司客户的作者“死对头”分析师杰克·格鲁布曼；还有生活光鲜奢华，气势咄咄逼人，在精英光环笼罩下的投资银行家们，他们在资本世界里翻云覆雨，兴风作浪；同时，也有工作兢兢业业，不为外界压力左右，维护独立判断和职业操守的行业分析师们。当然，这其中最鲜活生动的是作者自己，以及他作为数一数二的电信分析师，十多年纵横其中的亲身经历。他甚至把一次次在著名投资银行间的“跳槽”和加薪谈判穿插在故事的每个阶段当中，让整本书读起来都饶有趣味，充满刺激。而在天文数字薪酬背后的工作重压，和对自身职业道德的种种冲击，也让作者一次次的加深了对华尔街内潜规则的理解，对赤裸裸的利益交易的厌恶。于是，他不仅在工作中小心翼翼审视自己的言行，还最终勇敢地站出来揭露丑陋的内幕，并在书后提出了大量防范资本市场信息丑闻和内幕交易的对策。
　　时至今日，中国股市的火爆程度已经不亚于世纪更迭时的美国资本市场，而中国公众的投资环境似乎比美国人民的更加扑朔迷离、变幻莫测。如何建立一个成熟、有效的资本市场，信息的公开、透明和准确披露是最重要的衡量标准之一，这一目标的实现需要政府监管部门、金融从业人员和投资者多方的积极参与和不懈努力，远非一朝一夕之事。“信息不对称”这句经济学的魔咒却总是缠绕着投资中的利益双方。只有从制度安排本身来分析认识内幕交易的产生根源，才能釜底抽薪，从根本上解决这个问题。正如“过来人”的作者所分析的那样，研究分析师的中间人角色不从投资银行业务中分离出来，其进退两难的地位就永远不会改变，金融“巫师”的角色总会有人来干，操纵信息的丑闻就不可避免，而投资者参与的总是一场必输的游戏。