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　　看沃伦·巴菲特如何将10. 5万美元变成300亿美元 由于《新巴菲特法则》中记载了沃伦在熊市和股票下跌时如何采取策略使自己成为全球第二大富翁，所以该书是第一本全面深入讨论沃伦·巴菲特所著的《反向投资策略精选》的指南书。这是第一本讨论沃伦采用反向投资原理进行投资的新投资趋势的书，其中他投资的公司包括H&R布洛克公司、百时美施贵宝公司、米勒工业公司、国际家具品牌有限公司、贾斯汀工业公司、百盛餐饮、杰斯曼公司、肖氏工业公司、丽诗加邦、耐克公司、邓白氏集团、13SG集团、美国第一资讯集团、房地产投资信托公司、第一置业信托公司、爱吉斯房地产公司、JDN房地产公司等。《新巴菲特法则》还是第一本描述巴菲特如何利月坏消息情形和市场低谷等不利形势而成为传奇人物的，以及他如何创造出几乎零风险投资的巨大利润。这是唯一一本介绍了巴菲特怎样运用《反向投资策略精选》中的反向投资策略获得数十亿资产的书。
　　 它向读者展示了投资大师是如何运用数学公式来确定投资项目的。这本书第一次指出沃伦是唯一一个对具备持久性竞争优势的公司感兴趣的人。沃伦· 巴菲特何时卖掉股票，为什么卖掉股票，这些读者关心的问题，都将在这本书中找到答案。书中详细描述了在牛市高峰期，沃伦进行的免税销售计划，他把他在可口可乐公司17％的股份以公司1998年股价的167倍这个令人匪夷所思的价格卖出。最后，也是相当重要的一点，就是这本书第一次把巴菲特的投资方法和有效的投资研究工具完全结合起来了。如今，个人投资者直接在互联网上就可以获得这些资料。
　　 曾经只有最富有的人才能获得特许金融知识的年代已被新兴的互联网授权时代所取代。在互联网时代，个人投资者可以获得无限的信息资源来和华尔街一流的投资公司一比高下。互联网将人们从一个神秘的金融世界带入几乎每个人都唾手可及的世界。互联网开创了一个新民主投资时代。它为普通投资者打开了一扇门，通过这扇门，普通投资者可以创造出过去只有权威人士才能做到的投资效果。现在，没有一个精英团队可以垄断金融信息。在金融领域，可谓点击鼠标便知天下金融信息。
　　 尽管互联网作为信息传递的媒体对于大家来说可能还是个比较新鲜的事物，但是在理解信息过程中所产生的问题却一直存在。如何将新发现的数据信息变成银行可承兑的黄金？《新巴菲特法则》就是要教你，如果你是世界上最伟大、最富有的投资者巴菲特，你将如何破译和利用金融信息。把这本书看作是输入你脑中的软件程序。我们会指导你像巴菲特那样去思考、去投资。这是多么美好的前景！ 为了促使这个计划实现，我们想出了一个按部就班的方法来教你掌握巴菲特的方法论。这些学习步骤教给你巴菲特投资策略的特殊方面，以及在股市出现混乱时如何运用巴菲特方法论来增加你的财富。通过巴菲特方法论和他所惯用的金融方程式，你不仅可以学会如何确定要投资何种类型的公司，而且还知道何时可以进行投资。最后我们会教给你沃伦是如何确定股票抛售时间的。
　　 只是简单了解沃伦感兴趣的公司类型是不够的。你还必须要知道如何确定合适的收购价格。价格太高，即使公司的经济发动机运作得再好也没用。
　　 因为你的投资回报永远都少得可怜。如果花足够低的价格交易到合适的买卖，你获得的财富将会助你荣登众人梦寐以求的《财富》杂志的封面人物的宝座。
　　 沃伦喜欢把自己看成是一个商业分析家，而不是证券分析家。在这本书中我们会向你展示他是如何从一般普通的交易中辨别出优秀的交易。书的第一部分集中在金融方程式的定性上。在这部分内容中你将学到沃伦是如何确定公司的长期经济情况的盈利能力。你也会明白沃伦只对某一类型的公司感兴趣，而且当股票价格低至某合适点时，他会抓住这一购买机会。我们还会教你沃伦如何确定公司的经济体系是否坚固：首先公司能否平安度过这场股价风暴，并从中脱颖而出？你会了解到沃伦的天赋，他能够掌握很多效益良好的公司的长期经济效益，能够察觉公司会在何时以及是怎样被股市卖空的，从而创造低廉的购买价格。另外你还会学习到沃伦是如何把知识转换成巨额财富的。
　　 书中第二部分探讨的是定量问题。通过这部分的学习你会掌握沃伦用来判断经历低谷时期的公司是否以足够低的价格将股票卖出(沃伦称之为“使生意变得更有眼光”)然后再大宗买进的数学方程式。我们将教会你沃伦惯用的计算方法以及他是如何诠释这些数字的。沃伦只对他能以足够低的价格收购的公司感兴趣，收购价格是通过预测投资的年组合回报率来确定的。预测的回报率将通过我们即将教给你的一系列计算方法来确定。书中的这部分内容会告诉你在哪儿可以找到，以及如何利用互联网之外的金融信息。
　　 为方便计算，我们将德州仪器公司生产的AB-35太阳牌金融计算器的使用方法收编到本书中。30年前，这些伟大的奇迹都还不存在，但是由于德州计算器的出现，过去只有华尔街的分析家才能进入的世界，如今人人都能涉入其中和了解其缘由了。因此，如果你对数学感到恐惧，那么请你不用担心 ——我们会助你一臂之力的。过不了多久你就可以像沃伦一样做财政预测了。
　　 我们还收入了巴菲特最近的一些投资收购案例，以及在遵循他的方法论前提下，你可以使用的特殊投资模板。通过回答一组特定的问题和计算方法来帮助你掌握沃伦独特的洞察力。
　　 第十六章节，除了介绍沃伦最新的投资案例，还有过去30年中为他赚取数十亿资产投资项目的名称。这份财富清单正受到世人的密切关注。
　　 你们当中已阅读过原版《巴菲特法则》的人会发现《新巴菲特法则》较原版有很大的不同，但是同样都提到沃伦·巴菲特的投资方法。我们收编并更新了原《巴菲特法则》中的案例研究来帮助你判断沃伦过去对投资项目所做的分析是否正确(过去是，现在仍然也是)。我们也详细研究了网络交易如何使沃伦的品牌套购证券成为即使对最小投资规模的投资者来说也是一个盈利投机对象。套购证券曾经是财富巨头才能玩的游戏。《巴菲特法则》重点讲述了沃伦对企业透视投资方法的利用，而《新巴菲特法则》则全面、深入的探讨了沃伦是如何将股市的悲观和目光短浅反用为催化剂，从而以相对于长期经济效益来说较低廉的价格来投资当今的某些大企业的。
　　 这本书取材于沃伦的著作、演讲、访谈和对话。尽管我们两人过去没有接触过这位伟大的投资家，他本人也没有参与过这：本书的创作，但是同样地，我们会开辟尽可能多的渠道来教你掌握沃伦的选择性反向投资方法。我们不仅深入研究官方公布的巴菲特持有的股票，也分析我们认为符合他的投资风格的传言案例。我们希望你掌握他所有的技能和理论知识，连其他人遗漏的细微地方我们也没有忽略。
　　 你应该知道沃伦买进和卖出股票的时间是根据证券交易委员会的文件来定的。沃伦以在短短数天时间里迅速买进数百万股股票且用几周时间完成收购计划而闻名。他以同样的方式出售股票。因而我们无法确定准确的交易日期。所有报道的股票价格目前都来源2002年2月的数据，如果不是的话，我们会另行说明。
　　 我们认为，忽视税和通货膨胀带来的影响将有助于理解隐藏在巴菲特选择性反向投资方法背后的观点。《巴菲特法则》研究了税和通货膨胀对沃伦投资方法产生的巨大影响。我们在此不再重复这些理论，并且一再重复只会混淆本书中第一次出现的一些重要原则。
　　 你应该明白，尽管沃伦的投资方法表面看上去很容易理解，但是你必须注意到：沃伦投资方法中的很多方法和人们的基本直觉以及华尔街金融家的至理名言是背道而驰的。学习这些方法容易，但要真正会用他们却很难，尤其是当其他所有人都卖出而你却准备买进时你会感觉很为难。你们中的一部分人确实已经掌握了沃伦的选择性反向投资哲学，同时也有能力把它运用到实际中从而获得无穷无尽的财富，且这种财富可以使你成为世界上最富有的人之一。
　　 所以，拿起你的计算器，削好一两支铅笔，找一张干净的纸，开始描绘沃伦·巴菲特这个亿万富翁在股市上创造财富的光彩吧！

出处：上海证券报 2007年11月
  
    战国时人白圭，被奉为中国“商祖”。他总结了一套经商致富的原则，即“治生之术”。其基本原则是“乐观时变”，依据对年岁丰歉的预测，实行“人弃我取，人取我予”。这与巴菲特的“别人贪婪时要感到恐惧，别人恐惧时要变得贪婪”的投资秘诀基本一致，都是逆向操作，不与人趋。

    巴菲特在最近的中国之行中明确表示：“我通常是在人们对股市失去信心时购买”，“我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。”

    如此看来，巴菲特是勇敢的“反向投资者”。但准确地说，他遵循的是“选择性反向投资策略”，而非传统的反向投资策略：“逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。”

    玛丽·巴菲特、大卫·克拉克在《新巴菲特法则》中，详细介绍了巴菲特的选择性反向投资策略。

    玛丽·巴菲特曾是巴菲特的媳妇，即巴菲特小儿子彼德·巴菲特的前妻。笔者不敢肯定，她在身为巴菲特家族成员的十二年中，是否深得巴氏投资真传，但至少是能窥得大师个中奥秘的。十年前，她在大卫·克拉克的帮助下撰写的《巴菲特法则》曾是美国最畅销的书之一，被誉为“对沃伦·巴菲特的投资技巧描写得最好的一本书。”而这本《新巴菲特法则》在《巴菲特法则》的基础上，对巴菲特最新的投资实践做了更细致的研究，几乎是手把手地教你学习巴菲特的选择性反向投资策略，应该是每一位有志做巴式投资者的必读书。

    传统的反向投资策略，是指投资者只购买近来表现不佳的以及大多数投资者不感兴趣的股票。而巴菲特的选择性反向投资策略，规定投资者只有在出现以下情况才出手：“公司具备持久性竞争优势，而且股票价格被目光短浅的股市压低，在某种程度上来说收购整个公司使生意看上去更有眼光。”这个策略由两部分组成：一是慧眼识珠，识别具备持久性竞争优势的公司；二是逆风飞扬，利用逆向思维和交易眼光，明辨购买良机。这个策略是巴菲特经过二十多年的学习实践，吸收费舍和芒格的思想，摆脱格雷厄姆“雪茄烟蒂”投资方法的束缚逐步“进化”而来的。

    慧眼识珠

    巴菲特将企业分成两类。一类是“病态的”价格竞争型商品企业，这类企业占大多数；一类是“健康的”持久性竞争优势的企业，这类公司属少数派。

    实践巴菲特选择性反向投资策略的第一步，是识别“健康的”持久性竞争优势的公司。玛丽·巴菲特和大卫·克拉克把巴菲特慧眼识珠的技术概述为十个要点：

    1、公司是否表现出一贯的高股东权益收益率(12%以上)？2、公司是否表现出一贯的高总资本回报率(12%甚至更高，银行和金融公司超过1%)？3、公司的收益是否表现出很强的上升趋势？4、公司是否适时地得到资助？(一般负担低于5倍净收益额的长期债务。)5、拥有品牌或服务的公司是否在市场中占有竞争优势？6、公司是否依赖工会组织？7、公司是否会和通货膨胀一起提价？8、公司如何支配保留盈余？9、公司是否会回购股票？10、公司股价和账面价值是否都在增长？

    初学者学习巴菲特理论的一个好方法，就是从回答第1个问题入手，搜寻、了解那些一贯创造高股东权益收益率的公司；第二个要点多一道屏障，有助于筛选出价格竞争型公司；第四个要点提出了明确的量化指标来鉴别公司是否具备强大的偿债能力和是否具备持久性竞争优势；第六个要点在中国不一定适用；第十个要点可以快速检验在过去10年里公司的经营成果。

    人弃我取

    识别出那些具备持久性竞争优势公司后，须进行内在价值和投资回报率的量化分析，做到心中有数。《新巴菲特法则》详细介绍了巴菲特用来判断经历低谷时期的公司是否以足够低的价格将股票卖出(巴菲特称之为“使生意变得更有眼光”)然后再大宗买进的数学方程式，对一直为股票估值所苦恼的投资者来说，这无疑是莫大的福音。有了它，就可以实践巴菲特选择性反向投资策略的第二步了：人弃我取，即利用股市的悲观主义、目光短浅和坏消息现象，低价购买世界上某些最好企业的股份。

    巴菲特曾说：“价格低估最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”可见，悲观主义是巴菲特巨大的财富来源。而熊市、牛市中的回落和金融大恐慌通常是悲观主义泛滥的“时间之窗”。

    巴菲特很早就意识到，从共同基金经理到互联网日交易员的绝大多数人都受困于短期游戏，他们虽然口头上也说长期投资的重要性，但实际上他们对赚快钱更感兴趣。这意味着目光长远的投资者，有机会从目光短浅者遗弃的股票中拾取具有长期价值的财宝。

    听到坏消息就抛售股票的“坏消息现象”在股市十分普遍。坏消息意味着股价下跌，也意味着巴菲特及其信徒的“眼睛发亮”。

    巴菲特认为，只有当股市的恐慌和公司的坏消息同时出现时，才是选择性反向购买的最佳时机。他经常利用行业不景气、个别公司的灾难、公司结构变化和战争现象创造的机会购买。

    人取我予

    人取我予，功遂身退，所有投资大师都从不同角度深谙此道，巴菲特如此，李嘉诚也不例外。

    巴菲特一贯强调长期投资，他的巨额财富也主要是从他收购的那些具备持久性竞争优势的企业且长时间的持有中获得的，持有的时间有些长达30年之久。但国内不少投资者因此机械地认为巴菲特买进股票一定会永久持有。实际上这是误解。巴菲特除了对控股收购的企业没有退出策略，对极少数伟大企业的股票永久持有外，其余大多数股票，在股价严重高估、或是出现更好机遇，或是环境改变企业的经济状况时会卖掉。在2003年致股东的信中，巴菲特甚至承认沒有在股市泡沫化期间出手其核心持股是个重大錯误。

    玛丽·巴菲特和大卫·克拉克在书中忠告：“尽管沃伦的投资方法表面看上去很容易理解，但是你必须注意到：沃伦投资方法中的很多方法和人们的基本直觉以及华尔街金融家的至理名言是背道而驰的。学习这些方法容易，但要真正会用它们却很难，尤其是当其他所有人都卖出而你却准备买进时你会感觉很为难。”

    笔者认为，除了认真学习、透彻掌握巴菲特的选择性反向投资策略外，你必须有坚韧顽强的性格、特立独行的勇气、超乎寻常的耐心，敢于做逆风飞扬的雄鹰。